Revizuirea MiCA: ce propune EBA și unde se află România

24 septembrie 2026 · 5 min de citit · România și UE · Autor: Dumitrache Ioana, avocat

EBA propune schimbări la MiCA: stablecoin-uri, rezerve, creditare cripto și DeFi. Între timp, România încă nu poate autoriza furnizori cripto.

La mai puțin de doi ani de la aplicarea integrală a Regulamentului (UE) 2023/1114 privind piețele criptoactivelor (MiCA), Uniunea Europeană pregătește deja prima revizuire. Pe 24 septembrie 2026, Autoritatea Bancară Europeană (EBA) și-a publicat răspunsul la consultarea țintită lansată de Comisia Europeană, cu propunerile sale pentru ce ar trebui clarificat sau schimbat. Documentul contează în mod special pentru România, care, potrivit informațiilor publice, încă nu are cadrul național necesar pentru ca furnizorii de servicii cripto să poată fi autorizați aici.

Contextul

MiCA se aplică în două etape. Regulile pentru emitenții de tokenuri legate de active (ART) și de tokenuri de monedă electronică (EMT), adică ce se numește de obicei „stablecoin”, se aplică de la mijlocul anului 2024. Restul regulamentului, inclusiv regimul furnizorilor de servicii de criptoactive (CASP), se aplică de la 30 decembrie 2024. Perioadele de tranziție pentru furnizorii care funcționau deja în baza regulilor naționale s-au încheiat cel târziu la 1 iulie 2026.

EBA supraveghează partea de stablecoin-uri: emitenții de ART și EMT, cerințele de rezerve și de capital. Din datele sale, până la 1 septembrie 2026 fuseseră emise 39 de EMT în baza MiCA (36 de către instituții emitente de monedă electronică) și niciun ART nu fusese autorizat. Altfel spus, piața reglementată de stablecoin-uri din UE este aproape în întregime una de tokenuri legate de o singură monedă.

Ce propune EBA

1. Instrumentele financiare tokenizate să rămână în afara MiCA. EBA recomandă ferm ca acțiunile, obligațiunile sau alte instrumente financiare emise pe blockchain să rămână sub legislația sectorială existentă (MiFID, CRR/CRD), nu sub MiCA. Argumentul ține de coerența tratamentului prudențial și contabil al băncilor. Totodată, cere Comisiei să armonizeze mai mult definiția „instrumentului financiar”, care diferă încă între statele membre.

2. Clarificarea clasificării tokenurilor. Autoritatea semnalează că au fost identificate tentative de arbitraj: tokenuri structurate să pară ART, deși la o analiză atentă sunt mai degrabă instrumente financiare sau EMT. Granița dintre categorii are consecințe directe asupra autorizării, capitalului și drepturilor deținătorilor, iar incertitudinea generează, în formularea EBA, costuri și întârzieri evitabile.

3. Rezervele stablecoin-urilor. MiCA obligă emitenții de EMT să țină cel puțin 30% din rezervă sub formă de depozite bancare (60% pentru EMT semnificative emise de instituții emitente de monedă electronică). EBA consideră regulile în general adecvate, dar recunoaște că ele leagă puternic stablecoin-urile de sectorul bancar. Retragerea rapidă a acestor depozite ar putea pune presiune pe bănci, iar dificultățile unei bănci ar putea bloca rezervele emitentului. De aceea propune o analiză cost-beneficiu privind reducerea procentului și, ca alternativă, cerințe de lichiditate pe intervale zilnice și săptămânale.

4. Schemele „multi-issuer” din afara UE. Unele stablecoin-uri sunt emise simultan de o entitate din UE și de una dintr-un stat terț, cu rezerve împărțite între jurisdicții. MiCA nu reglementează explicit această structură, iar întrebările adresate Comisiei despre legalitatea ei au rămas fără răspuns. EBA arată că deținătorii europeni ar putea cere răscumpărarea de la emitentul din UE fără ca acesta să dețină rezerve suficiente, și cere un cadru mai strict.

5. Creditarea cripto și DeFi. La întrebarea dacă împrumutul de criptoactive ar trebui reglementat, EBA răspunde „da”. Astfel de servicii sunt intermediate în cel puțin 16 state membre, iar platformele reglementate oferă tot mai des acces la protocoale DeFi prin propriile interfețe. Problema juridică e că MiCA interzice emitenților de EMT și CASP-urilor să plătească dobândă deținătorilor (art. 40 și art. 50), dar „randamentul” obținut prin împrumutarea tokenurilor ocolește în practică această interdicție. EBA mai semnalează riscuri pentru consumatori: materiale de marketing înșelătoare și informații insuficiente despre costuri și riscuri.

6. Relația cu restul legislației. EBA cere clarificarea raportului dintre cerințele de capital din MiCA și cele aplicabile altor servicii financiare, pentru entitățile care sunt simultan emitent de stablecoin, CASP sau instituție de plată. Cere și un sistem de raportare mai bun pentru supraveghere.

Unde se află România

Pentru investitorii și firmele din România, discuția despre revizuire vine pe fondul unei probleme mai simple: aplicarea regulamentului în vigoare. Potrivit presei de specialitate, la 1 iulie 2026 România nu avea desemnată prin lege o autoritate competentă pentru MiCA, iar ASF nu putea primi cereri de autorizare ca furnizor de servicii de criptoactive.

Comisia Europeană a trimis României, pe 4 iunie 2026, a doua scrisoare de punere în întârziere. Motivul: România nu a notificat transpunerea modificărilor aduse prin MiCA Directivei privind cerințele de capital și nici regimul sancțiunilor administrative prevăzut de regulament. Termenele fuseseră 30 decembrie 2024, respectiv 30 iunie 2025. Dacă răspunsul nu e satisfăcător, următorii pași posibili sunt un aviz motivat și, ulterior, sesizarea Curții de Justiție a UE.

Implicații practice

• Pentru utilizatorii din România: platformele autorizate MiCA în alt stat membru pot presta servicii și în România prin mecanismul de pașaport european. Înainte de a folosi o platformă, merită verificat registrul ESMA al furnizorilor autorizați și statul membru care a emis autorizația, pentru că de acolo vine protecția juridică de care beneficiați.
• Pentru antreprenorii români din cripto: câtă vreme nu există cadrul național, autorizarea se poate obține doar în alt stat membru, cu costurile și cerințele de substanță locală aferente.
• Pentru cei care folosesc produse de tip „earn” sau „lending”: analiza EBA arată că aceste produse sunt, în prezent, într-o zonă de reglementare incompletă. Contractul și riscurile (inclusiv ce se întâmplă cu activele în caz de insolvență a platformei) trebuie citite cu atenție.
• Pentru emitenții de tokenuri: clasificarea corectă a tokenului (ART, EMT, instrument financiar sau alt criptoactiv) rămâne prima întrebare juridică. O încadrare greșită poate duce la activitate neautorizată, iar schemele frauduloase cu criptoactive pot avea și consecințe penale.

Pe scurt

• EBA a publicat pe 24 septembrie 2026 prioritățile sale pentru revizuirea MiCA.
• Recomandă ca instrumentele financiare tokenizate să rămână în afara MiCA și cere clarificarea clasificării tokenurilor.
• Propune reanalizarea procentului minim de rezerve ținute ca depozite și reguli mai stricte pentru stablecoin-urile emise simultan în UE și în afara ei.
• Cere reglementarea creditării de criptoactive, inclusiv a accesului la DeFi prin platformele reglementate.
• România este în procedură de infringement pentru neaplicarea MiCA, iar furnizorii cripto nu se pot autoriza deocamdată în țară.

Articolul are caracter informativ și nu constituie consultanță juridică.